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面对市场巨震,我们应该调整配置吗?

2020-03-17 18:59:25来源:华泰证券资产管理

疫情蔓延所带来的负面影响不仅体现在公共卫生领域,全球资本市场也承受着剧烈震荡。昨日美国三大股指开盘即触发第一层7%熔断,这也是近两周第三次,历史上第四次美股熔断。截至3月16日收盘,道琼斯指数下跌12.93%,创下1987年“黑色星期一”以来的最大单日跌幅。

多重因素共振A股也难独善其身。市场就像是一座围城,城里的人想避险,城外的人想抄底。在“进”与“退”的岔路口,该如何选择呢?

写给忧虑的“城里人”

著名经济学家卡门·M·莱因哈特在其著作《这次不一样:八百年金融危机史》里提到:无论最近的金融狂热或金融危机看起来多么与众不同,都与其他国家或过去时期所经历的危机存在极多共同之处。

在新冠肺炎之前,全球市场已历经数次重大疫情的考验,如2003年的非典、2009年的H1N1甲型流感、2014年的埃博拉病毒。我们不如来看看,几次疫情中美市场的表现:

历次疫情下中美两国股市走势

历史不会简单重复,但会押着相同的韵脚。当我们对历史进行回顾之后,不难发现其中也存在一些共通之处:在前几次重大疫情的冲击之下,美股市场都出现一定程度的回调,但是在疫情过后,市场都会修复前期的下跌。非典期间上证综指出现的下跌也在之后不长的时间内被修复。不过由于H1N1甲型流感与埃博拉病毒对中国没有明显影响,上证综指在相应期间并没有出现明显的下跌。

2002年诺贝尔经济学奖获得者丹尼尔·卡纳曼有一个著名的理论——前景理论(Prospect Theory),理论中有一个定律:人们厌恶损失,喜欢获得,但是人们对损失比对获得更敏感。损失引起的痛苦情绪要比等量的收益引起的快乐情绪更为强烈。

虽然股指长期向好,但短期的波动每天都在发生,对于我们这样普通的投资者来说,每天查看账户感受“痛苦“,不如固守本心或许是更好的选择。

“想进城”机会何在?

市场下跌带来的估值回调,也让许多人看到了入场的机会。不过,华尔街流传着这样一句话:“要在市场中准确地踩点入市,比在空中接住一把正在落下的飞刀更难。”

关于抄底,投资者们总是寄予美好的期望:市场U型走势,精准地击中谷底,等待回调;

而现实可能和理想有些差距:市场可能会以波浪形多次下跌,才开始真正的回调。

近20年上证综指的走势中,也多次发生这样的情况。

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这种“波浪形”寻底在A股市场中十分常见,想要做到真正的“抄底”恐怕很难,但是我们可以通过资产配置的方法,参与市场回调期积累“筹码”的机会:

定投加仓,将择时的影响降至最低 

定投的一大优势便是避免“择时“的干扰,并降低入场成本以期在震荡市场中积累更多筹码静待后市反弹。小泰选取以上六个区间为定投时间段,假设以上证综指为标的,在区间内每月第一个交易日投入1000元人民币,对比一次性投资,为大家展示定投在积累筹码上的优势:

数据来源:Wind 时间:2001.06.13-2019.01.03,定投累计购买份额=区间内每期购买份额算数相加,定投每期购买份额=1000元/区间内每月第一个交易日上证综指收盘点位,一次性投资累计购买份额=(区间内定投购买次数*1000元)/区间内第一个交易日上证综指收盘点位

不断再平衡,优化组合配置

使用资产配置再平衡策略,定期检查资产收益情况(例如:每月、每季度、每年),将组合中占比增高的资产适度卖出,占比降低的资产适度买入,使得投资组合始终保持风险-收益特征的一致性。

举个例子

小泰采取常见的债股60/40配比来构建投资组合,总投入金额为100元,其中60元持债、40元持股,每个月末进行一次再平衡操作。下面来看看,两种典型情况:

第一种情况:小泰在月末查看时发现,债券上涨3%、收益为1.8元,股票上涨10%、收益为4元。此时,小泰将浮盈部分抛出、落袋为安,本金则继续留在市场中。

第二种情况:经过一段时间的持有,债券亏损1%、损失为0.6元,股票亏损20%、损失为8元。此时总损失为8.6元,小泰便投入8.6元填补损失,我们在市场中持有的份额也变得更多。在市场回暖的时候,我们就可以分享到更多的收益。

通过对于低相关性资产的配置,我们已经有效地分散了组合整体风险。如果我们的目标定格于长期获取风险调整后收益,那么我们无需被眼前短暂的波动所左右。

世卫组织总干事谭德塞曾在发布会上表示:虽然形势严峻,但新冠肺炎疫情将是“历史上第一次可以控制的大流行”。无论是面对疾病防控亦或资产增值,我们都将用时间与耐心,获得最终的胜利。

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风险提示:本材料中包含的内容仅供参考,不构成任何投资建议或承诺,投资有风险,入市需谨慎。