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医药股到底还能不能上车?

2020-08-14 18:59:13来源:汇丰晋信基金

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今年以来,新型冠状病毒全球传播,生产口罩、耳温枪、诊断试剂等“抗疫品种”的医药公司备受关注,研发新冠疫苗的生物医药企业更是一直处于聚光灯下,背负着“全村的希望”。

反映到资本市场,医药股 的表现也相当亮眼,截至7月24日,医药行业(中信一级行业分类)今年以来涨幅排名全市场第二,达50.2%。

当前投资者最关心的问题可能就是

医药股还能不能买?

汇丰晋信基金公司保险机构资产管理部投资经理

—— 骆 莹

管理着医疗主题集合资管产品的汇丰晋信基金公司投资经理 骆莹表示

当前投资医药股,主要面临两重风险,但从长期的角度来看,医药股具有显著的投资价值。

现阶段

投资医药股面临哪些风险呢?

医药股的第一重风险来源于估值较高。

以中证医药卫生指数的滚动市盈率来看,7月24日为56.84倍,位于历史分位数98.90%,意味着比历史上将近99%的时间都贵,也比历史均值34.04倍高出了不少。

目前医药股估值偏高

数据来源:Wind,汇丰晋信统计,截至2020.7.24

估值偏高带来的担忧主要是公司盈利能否跟上。如果没有与之匹配的业绩增速,那未来“杀估值”或许不可避免。

医药股的第二重风险是难以预测的“黑天鹅”事件。

2018年的长生生物疫苗案

2019年的康美药业财务造假

都历历在目

不仅当事公司被退市、被“ST”,还带动了整个医药板块泥沙俱下,陷入阶段性调整。

除了个别公司的“黑天鹅”,政策因素也可能给医药股带来不确定性,如2018年底开始实施的带量采购,虽然政策出发点是促进药价下降,但其对医药行业的影响不可一概而论,需要从具体公司的角度来看。

整体而言,上述两个风险的落点都在于对医药行业优质个股的辨别上。

估值高,并不是劝退的理由,关键是看相应的公司能否有基本面的支持,因此需要对公司的盈利能力有清晰准确的认识。另外,一家公司会不会爆出黑天鹅,新的行业政策有何影响,也需要长期的跟踪,从管理层、公司治理、行业地位等多个维度来进行定性分析。

骆莹表示,不管是分析盈利能力,还是长期追踪,及时避雷,以及政策解析,都有较高的研究门槛,对于普通投资者来说难度很大,还是需要依靠专业的力量。因此,相比自己直接投资医药股,购买医药主题的权益类产品对于投资者来说更为友好。

说完风险,再来看看医药板块是否还值得投资。

骆莹表示,医药行业是长期优质赛道,兼具防御性和进攻性,这一点市场上已经形成了共识。

其防御性来自于医药的刚性需求特质,类似于必须消费股,药品、医疗服务等是每个人一生中必不可少的支出;

进攻性则来自于医药的科技属性,部分创新药企业主要由研发实力推动,具备较高成长性。

医药板块的长期投资价值通过其过去十年的表现也可以得到验证,其过去十年走势好于全市场的代表性指数并跑赢了大多数行业。

Wind数据显示,截至2020年7月24日,过去10年中证医药指数累计上涨178.96%,显著战胜了同期的上证综指(24.29%)和沪深300(61.31%)。

行业角度横向比较来看,2000年-2019年中信医药板块涨幅全行业中排名第四,过去20年的年复合收益率达10.5%。

2000年-2019年中信医药板块涨幅排第四

数据来源:Wind,2000.1.1-2019.12.31

另外,医药领域牛股倍出,通过专业机构的主动研究有望挖掘出优秀的公司。

截至7月24日,过去10年涨幅超过10倍的个股一共有63只,其中17只分布于医药行业;从医药细分子行业来看,牛股最多的为生物医药,其次是医疗服务。

过去10年涨幅超10倍的个股数量分布

数据来源:Wind,2000.7.25-2020.7.24

骆莹指出,在牛股倍出这个标签背后,需要看到的是医药行业存在大量拥有宽广护城河的优秀公司,具备定价能力,有望维持较高的业绩增速。

医药公司的护城河来自于不同方面,包括知识产权和专利、成本优势、品牌和转换成本等。例如,制药、生物技术企业长期享受着专利的保护,并且对于新投入市场的产品有很强的定价能力。

此外,北上资金对医药股的配置比例较高,显示其认可医药行业的长期景气度。随着去年11月份31只中盘医药股被一次性纳入MSCI指数后,外资对医药股的持仓持续增加,未来这部分的增量资金值得期待。

根据Wind数据,截至7月24日,北上资金持股市值最高的前五大行业分别为:食品饮料、医药、非银行金融、银行和消费者服务,其中医药位居第二,占北上资金总体持仓市值11.9%。

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