原标题：固收市场 | 关注债市超预期调整风险来源：兴银基金
3个重大要闻
1、2021年9月贸易数据好于预期
2021年10月13日，中国海关总署公布2021年9月贸易数据显示，2021年9月中国出口（美元计价）同比增长28.1%，高于预期的21.1%；进口（美元计价）同比增长17.6%，好于预期的15.4%，贸易顺差为667.6亿美元。（数据来源：中国海关总署）
整体上2021年9月份外需保持稳定，出口绝对量依然偏强，是目前经济增长最大拉动力，与海外防疫、产业链需求和涨价因素有关，进口绝对量维持高位主要受国内产业链需求和大宗商品价格影响。短期内来看，虽PMI新出口订单指数持续下行，但该指数主要反映出口数量，价格因素、海外防疫与产业链需求或仍将推动出口端保持韧性。
2、2021年9月社融数据延续走弱
2021年10月13日，中国人民银行公布2021年9月社融数据显示，社融新增2.90万亿元，低于市场预期的3.11万亿元，增速继续回落0.3个点至10%；新增人民币贷款1.66万亿元，同比少增2327亿元；M1、M2呈现分化，M1下行0.5个点，M2小幅上行0.1个点，剪刀差连续五个月走低。（数据来源：中国人民银行）
2021年9月信贷和社融增速持续走弱，反映经济疲软拖累融资需求，以及严监管、控地产、压表外的约束效应；但短期内地方债发行节奏有所加快，或表明社融已接近阶段性底部。
3、2021年9月通胀数据继续分化
2021年10月14日，国家统计局公布2021年9月通胀数据显示，9月CPI同比为0.7%（前值0.8%)，低于市场预期；PPI同比为10.7%（前值9.5%），高于市场预期。（数据来源：国家统计局）
从结构上看，上游原材料价格的持续抬升对下游的传导并不显著。分项看，猪肉等食品价格的持续下跌是CPI继续走弱的主要拖累。后续“碳达峰碳中和”的大背景下煤炭供给短缺问题短期内恐难以解决，PPI仍有上行压力，而CPI内部结构分化加剧，后续可能温和上行。
2个方向的较大驱动因素
利多：经济下行压力较大
利空：宽信用节奏推进
1个清晰结论
2021年9月社融和信贷数据全面走弱反映经济疲软拖累融资需求，经济基本面仍处在下行的过程。流动性平稳跨季后，资金在量价两方面均回到节前水平。政策方面，从央行2021年三季度金融数据新闻发布会来看，后期或通过结构性宽松引导社融稳定回升。整体来看，近期债市有一定调整，经济下行已成为市场一致预期，短期内仍需关注专项债发行加快和宽信用对债市的影响。
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