原标题：《基金经理说》李晓星 | 近期观点集锦来源：银华市场
这个从大白话来讲，其实大家可能更容易理解，就是买景气度向上的朝阳行业里面的优质公司。景气度向上的，比如说未来的收入会快速增长，未来的利润会快速增长，未来的市场份额会快速提升，这些都是典型的景气度向上的。然后朝阳行业，所谓的朝阳行业就是说没有明显天花板的，我们可以近似看做是一个行业一直在不断地变大的一个过程，比如说从1到10的过程，1到100的过程，没有明显天花板的这些行业叫做朝阳行业。第三个就是优质公司，优质公司可以是大的行业，也可以是小的行业，但在这个行业里边一定要有产业定价权的公司，也就是里边最有竞争力的公司。所以一句话解释来讲，就是买景气度向上的朝阳行业的优质公司。
今年为何热点轮动较快？
其实从近期的市场走势上来说，其实跟充足的流动性是相关的。我们可以看到，在4月底的政治局会议之后，我们也提到了体现了更高水平线上的经济增长均衡。在这种情况下我们可以看到，从流动性的角度上去给予充分的呵护和支持。其实从高层对于股票市场的呵护，也可以看到有很多很多的工作，所以从市场上来讲，我们认为现在的流动性是很充裕的，包括现在政策也是非常呵护这个市场的。所以从这个市场上来说，会带来各个板块都有所上涨，可能上涨的阶段是有先涨、有后涨的。刚开始年初上涨的是核心资产，核心资产完了之后上涨的是电动车、半导体这些板块。近期可能随着一些基本面的变化，像半导体、医药，像高端白酒，可能都会有一些调整。但是景气度依然维持的，比如像电动车板块，依然还维持着很不错的涨幅。像钢铁、煤炭，因为现在的现货价格涨幅是很大的，相关上市公司的盈利是突飞猛进的。所以在非常优秀的中报的背景下，非常宽裕的流动性的情况下，使得之前一些可能大家并不会特别关注的周期性变化板块，近期表现特别好。总体上一句话来讲，就是流动性充裕，政策呵护，所以各个板块都有自己表现的一个机会。
高景气度行业的估值是否过高？
估值这个问题，从我的角度上来讲，我们一直认为估值是结果，并不是原因。估值低不会带来上涨，估值高也不一定下跌。还有一个角度上来说，估值其实是跟景气度延续的时间相关的，景气度时间越长，估值越高。
如何理解核心资产？
其实我认为是这样，核心资产其实就是个称号，类似于三好学生，类似于帅哥美女，其实它就是一个称号，它的这种替代率也是很高的。其实我们可以看到2015年的、2016年的核心资产，甚至是2017年的核心资产，跟现在的所谓的核心资产是完全不一样的。我可能也没有一个明确的数据支持，但是我有一个半说笑的看法，就是所谓的头部的基金经理和所谓的核心资产每年都会被换掉1/3。所以什么叫核心资产？核心资产就是长期空间大、稳定性好，这就叫做核心资产。
行业估值逻辑的变迁
其实我做投资是从2015年开始，感觉最开始我们可能是给行业增速、给公司的业绩增速，给了一个比较大的估值。比如说三五十倍的增长，给三四十倍的估值，但是到现在的情况，大家可能更多的是根据给你的格局，给你的公司在这个行业的定价能力，可能给行业龙头三十倍到五十倍的估值，行业第二名可能给到二十倍到三十倍，行业第三名、第四名可能只有十几倍的估值。这个可能也是时代变迁的一个结果。其实大家现在是根据行业地位给的一个估值，而不是像之前，是一个简单的数字上的增速。
如何兼顾长期持有和较高换手率？
其实我们底层标的大概三十只到五十只，这个变化并不大，我们只是在仓位上会有变化。我觉得长期持有是一种方式，另外一种方式就是像我们性价比（投资）一样。市场短期来讲是一个投票机，长期是个称重机。比如当我们的公司短期出现了一个过热的情况，我们肯定是要适当减持的，因为透支了一些原来收益率，我们可以买一些可能市场被错杀的一些标的。这样来讲，其实还是增强了我们的收益率。
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：银华心怡灵活配置混合型证券投资基金投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。银华心享一年持有期混合型证券投资基金投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。银华心享一年持有期混合型证券投资基金基金合同约定了基金份额最短持有期限，在最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、银华心怡灵活配置混合型证券投资基金和银华心享一年持有期混合型证券投资基金（以下简称“本基金”）由银华基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
