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兴证全球基金吕琪:讲究攻守平衡 追求绝对收益

2021-01-22 15:59:08来源:中国基金报

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原标题:讲究攻守平衡 追求绝对收益 来源:FUND部落

中国基金报记者 吴君

见习记者 王云龙

“专户投资经理是攻守平衡的选手。在风险收益合适的情况下,对景气资产进行配置;在市场拐点向下时,则降低仓位获得平衡。”兴全基金专户投资部副总监吕琪说。

吕琪将自己定位成一个典型的“美林时钟选手”,更擅长自上而下的投资,同时偏好消费品赛道投资。在他看来,明年将是有挑战的年份,低估值周期景气资产可能更占优。

讲究攻守平衡 追求绝对收益

跟踪景气资产和龙头

在兴证全球基金管理专户快10年时间,吕琪形成了一套绝对收益的方法论,“跟公募基金不同,专户发行的产品比较多,有大量的建仓期要求,我们不得不在每一个时间点去考虑资产的性价比。专户选手要讲究攻守平衡,保持净值的稳态和低波动率。从历史数据看,A股大概每隔3-5年左右会有一次牛熊轮回,我们希望尽量做到上涨的年份能多涨,下跌的年份能控制住回撤。做绝对收益,不能亏大钱,控制节奏。”

在投资上,吕琪一直跟踪的都是市场的景气资产,这需要保持勤奋度,以开放的态度去接受。

吕琪更看重自上而下的分析判断,他说看宏观基本上按照美林时钟的框架来演绎,将经济周期分为四个阶段,复苏、过热、滞胀、衰退。在具体打法上,他归纳为“价值、趋势、景气、龙头”四个关键词,“我的投资理念是价值趋势投资方法论,首先要对基本面做持续的跟踪和判断,选股大方向以价值作为框架,但又要结合行业景气,对企业进行评判,在景气资产、趋势资产里面选择龙头公司。”

在吕琪看来,当前市场环境愈发呈现出机构化特征,在此背景下,比起在某只个股上博弈,选择正确的行业变得更加重要。“判断公司的绝对价值有时并不是最重要的,沿着景气趋势的方向买入优质龙头资产,对于净值而言是最好的保护。”

在产品管理上,吕琪希望通过景气周期中的核心资产累积安全垫。“如果整个市场进入波动状态,或宏观经济向下,尽量通过换仓或减仓的方式来保持净值的相对低波动。比如2018年下半年我总体保持低仓位运行,适度通过波段交易来争取获得正收益。”

低估值周期景气资产

可能更占优

谈及当前市场环境,吕琪表示,对于中国来讲,出于国内对疫情的有效防控,对外贸易的强劲表现,使得国内宏观经济的复苏处于领先位置。今年是投资中国的最佳时点,全球的货币宽松环境叠加国内企业提供的良好基本面,推动今年A股走出超预期的表现。

关于影响市场的核心因素,吕琪表示明年或将是一个比较有挑战的年份,因为流动性可能不会再变得更松,国债收益率在走高,企业盈利端取决于复苏的进程。将持续关注中国宏观经济复苏情况,对企业盈利增长进行判断,结合利率的变化趋势,做出相应的资产配置,看是否要减少高估值类资产的配置,增配低估值资产,如果阶段性利率见顶,还可以对偏债类资产做相应配置,比如利率债,降低整体组合风险。

在他看来,未来一两个季度,“因为伴随着宏观经济的复苏,低估值类的周期景气类资产在未来一个阶段更占优。创业板经过两年的大幅上涨,估值扩张会放缓,但不排除明年估值会等待盈利上行再慢慢往上走。”

行业配置方面,吕琪表示,未来可能会根据宏观经济复苏的状态配置相应的景气周期资产,比如化工、有色、机械、家电、银行以及电动车等高景气资产。“通胀在明年是主线逻辑,最近周期类上涨,经济比预想的要强,中国制造业龙头公司未来占据全球龙头地位。医药、科技方向有一些负面因素,但医药服务领域还可以配置,银行等会成为阶段性的避风港,但明年要降低预期收益率。”