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浦来德资产庞剑锋:To C消费服务业值得长期关注

2021-01-31 13:57:31来源:中证网

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原标题:浦来德资产庞剑锋:To C消费服务业值得长期关注

中证网讯(记者 张焕昀)近日,浦来德资产创始人庞剑锋在接受中国证券报记者专访时指出,To C行业具备天然优势,选股时考察管理层品质尤为关键。对于2021年机会,市场或许会出现波动后的洼地,小零食等行业值得长期关注。

拙诚之道 聚焦To C消费与服务业

北京大学宏观经济研究出身,庞剑锋领会到的一个重要道理在于观察问题的视角,针对任何事物都应当“直面现象,直面本质”,而不是局限于某一些理论或者自身的经验。

落脚在资本市场投资当中,就是要深入研究企业基本面,把握住影响企业发展最核心的要素,同时在策略层面做到知行合一。

“拙诚”是庞剑锋的投资哲学,就是把自己放在比别人更“笨拙”的位置,认为自己并不比别人聪明,类似于“弱者体系”,体现在聚焦于To C的公司,以及通常会在右侧进行布局。

一直以来,庞剑锋的投资领域聚焦在To C的消费与服务行业。具体选股标准方面,青睐低杠杆轻资产,有息负债率不能太高,同时是当下要保持高成长,最好能够是在行业格局比较稳定的市场中具备龙头潜质的企业。

为什么选择聚焦在To C赛道?

对此,庞剑锋阐释,首先因为下游大量的个人客户非常分散,风险相对较低,缺了谁都没有问题,不会出现类似制造业下游大客户太过集中的风险。

其次,To C的赛道往往天花板较高,海内外的食品饮料、互联网公司都有着上万亿市值的上市公司。

与此同时,这样的企业往往方便调研,对于消费品以及互联网服务,去超市转一转或者在手机上下个APP就可以体验。

对于企业家、管理层,即“人”的判断是庞剑锋选股的核心要素之一。频繁的调研,与上市公司高管面对面交流,是浦来德资产投研人员的家常便饭。

谈到对于“人”的把握,庞剑锋坦言,主要有以下几个层面:第一,要对自身的事业有激情。企业家聚焦在公司主业,持续不断努力争取做大做强。对于那些把上市公司当成资本运作工具的,要尽量规避。

第二,是否具备工匠精神。对企业有激情,具备工匠精神的企业家,往往能够把产品品质做好,鲜少会出现产品质量的问题。

第三,是否具备格局与广阔胸怀。企业家具备较大的格局,就可以吸引容纳更多的人才,对于企业发展至关重要。

在庞剑锋看来,核心管理层决定了企业文化,企业文化就像一个人的气质,如果这个人不具备你所看重的气质,或许就并不值得投资。

庞剑锋举例指出,他在调研某一家传媒视频企业时,发现这家企业本身是国企,但具备民营企业的气质,公司环境充满了朝气蓬勃积极向上的氛围,折射出企业具备很强的活力。由此他选择果断重仓,目前收获颇丰。

而另外一家传统企业,庞剑锋在调研沟通时发现,尽管创始人已经六十多岁,但是仍然保持着旺盛的工作热情,即使在深夜还在沟通业务事宜,这样的管理层往往值得期待。

风险对冲 为客户争取稳健向上的收益

“总而言之,浦来德资产的投资风格偏向价值、偏向长期。”庞剑锋表示,他希望找到To C领域最优质的企业,最好买入持有之后能够长期持有。

对于浦来德资产的内部架构,庞剑锋介绍,公司有两个研究小组,一个研究传统消费行业,一个研究互联网服务相关行业,各自小组都有自身的研究框架与体系。

庞剑锋介绍,公司的投资决策流程主要分为“四道工序”:第一,进行基本面的扫描;第二,商业模式评估;第三,财务分析评估;第四,核心管理层评估。经过筛选的股票方可进入核心股票池。

同时,公司内部还有一个专门的“挑刺小组”,每周会定期举办讨论会,针对公司产品持仓标的进行“挑刺”,如果标的出现了明显的基本面瑕疵,则会报告给投资经理进行减仓操作。

组合层面的风控,也是浦来德资产投资流程的重要一环。具体在投资纪律上,庞剑锋介绍,产品对于60倍市盈率以上的股票,持仓不能超过5%。同时,作为一家对冲基金,浦来德旗下组合都会配有相应的对冲工具,以一部分股指期货的仓位,来对冲风险。

“择时也非常重要,这也是属于私募基金应当提供的一项服务,不能把难题留给客户。”庞剑锋表示,作为一家资产管理机构,应当能够提供选股与择时两项服务,并且内化在产品净值中,争取为客户提供稳健、长期向上的收益。

如何看待择时?庞剑锋指出,股票的下跌往往是因为流动性收紧,从而导致系统性风险,在这其中,对冲能够熨平一部分风险,但面临大的市场波动时,也需要仓位的调整来应对。

对于择时的方法,庞剑锋表示,首先要做出偏宏观的判断,判定现在是什么市场,是牛市还是熊市,还是平衡市。他回顾指出,在2018年底以及2020年3月份,他都判断是阶段性底部,市场将进入平衡偏牛的状态,因此选择果断加仓。

“如果判断是牛市,产品仓位会在7成左右,如果判断平衡市就4成左右,熊市可能是10%-20%之间,长期来看基本不会满仓。”庞剑锋介绍。

谈到对于2021年市场的判断,庞剑锋指出,通过往年的经验来看,明年市场或许也会出现一个波动之后的“洼地”,其中的风险与机遇都值得关注。从细分项来看,货币政策的转向,疫苗的研发进程,经济基本面的复苏势头,以及美股是否会调整,都是需要持续跟踪的重点。

对于具体看好的方向,庞剑锋表示,仍然聚焦在To C的消费服务领域,其中小零食企业值得期待,他相信该领域国内未来一定会出现巨大体量的上市公司。

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