美联储紧急降息，全球央行开始加入“抗疫”大军

来源：华宝财富魔方

分析师：杨宇   （执业证书编号S0890515060001）

分析师：王震   （执业证书编号S0890517100001）

事件：北京时间3日深夜，美联储宣布降息50个基点至1.00%-1.25%，这是美联储自2008年以来的最大幅度降息，以此对抗新冠肺炎疫情的经济影响。同时将超额准备金率(IOER)下调50个基点至1.1%。对此，我们的点评如下：1、降息幅度符合市场预期，降息时点的选择超市场预期。随着新型冠状病毒疫情在全球的快速蔓延和扩散，美股在上周开始出现了连续5天的大幅调整，道琼斯工业指数单周大跌12.4%，是2008年以来最大的单周跌幅。美联储在美国时间周五做出了回应，声明已经认识到这种新型冠状病毒对经济“构成不断演变的风险”，官员们将“使用我们的工具，采取适当行动来支持经济”。释放出了强烈的降息信号，市场对3月17-18日的议息会议上将调降利率的预期升至100%，同时认为年内降息100个基点的预期也在抬升。但是，降息时点的选择上超出市场预期。从历史上看，美联储非常规调降利率通常对应着一些极端的事件的发生，并对美国经济带来了非常大的冲击。近30年来，美联储有过8次紧急降息，均在紧急情况下发生，包括1998年的俄罗斯主权债务危机及长期资本资产管理公司（LTCM）的崩溃、2001年的“互联网泡沫”破灭及“9.11”恐怖袭击、2008年的次贷金融危机。考虑到疫情当前并未在美国本土出现大规模爆发，美联储此时紧急降息确实略显意外。2、美联储的紧急降息，显示后续美国经济的走势可能并不乐观。联储对于本次紧急降息给出的理由是，冠状病毒疫情对经济活动构成了不断演变的风险。鉴于这些风险，并为了实现就业最大化和价格稳定目标提供支持，联邦公开市场委员会（FOMC）今天决定下调联邦基金利率目标区间。实际上，在新冠疫情大规模爆发前，美国经济已经处在回落通道中，疫情的爆发将会加大美国经济的下行压力：一方面，疫情在美国仍有可能大规模扩散，影响生产和消费；另一方面，疫情带来的不确定性可能结构上比较脆弱的美股出现大幅调整，进一步冲击就业。紧急降息宣布后，美股不涨反跌也显示了市场对于美国经济增长的担忧。道指盘中巨震1400点。截至收盘美国三大股指再度暴跌，道指收跌逾780点，盘中一度跌近千点；道指收跌2.94%，纳指跌2.99%，标普500指数跌2.81%。COMEX黄金期货大涨近3%，创三个交易日以来新高。美债收益率全线走低，10年期收益率盘中历史首次跌破1%关口。3、全球流动性宽松正在开启。就在美联储宣布降息前几个小时，澳大利亚储备银行（央行）宣布，为应对新冠肺炎疫情带来的经济影响，将基准利率下调25个基点至0.5%这一历史新低。同时，新兴经济体马来西亚亦宣布降息。这次疫情是全球性的，会导致全球经济收缩，各国都会运用政策工具以刺激经济，此次降息后，利率期货市场隐含的美联储4月降息25个基点的概率仍在50%以上。七国集团3日也发表联合声明称：重申致力于使用所有适当的政策工具来实现强劲、可持续的增长，并防范下行风险。预计接下来还会有其它经济体会宣布降息，全球利率水平会因疫情而整体下行。 4、美联储的降息给中国货币政策进一步宽松提供了空间，国内货币政策宽松空间较大但节奏主要由国内具体情况决定。美联储的降息给中国货币政策进一步宽松创造了空间，尤其现在中美利差已经拉大到160bp的高位。不过，国内是否跟随降息，主要取决于国内的实际情况。自国内疫情爆发以来，央行在货币政策方面出台了很多的政策和措施，目前正处于落地期。同时，当前复工正在缓慢进行中，各项政策的实施效果还需要观察。预计随着国内疫情逐渐平复，生产生活逐步恢复正常，央行的货币政策会进一步宽松，来支持需求和投资支出，降息是可选项之一。同时，若国际疫情形势进一步恶化，对全球经济的冲击超预期，央行的货币政策放松力度会更大来对冲外部的冲击。5、宽松预期持续发酵，流动性驱动的行情短期还会继续。对于债券市场，美联储的降息及全球主要经济体央行宽松预期升温，国内货币政策的空间进一步加大，市场对于后续国内货币政策的进一步宽松的预期也在加大。同时，当前中美利差达到2016年以来的高位，提供了国内长债利率跟随下行的动力。当前复工复产进度偏慢，海外疫情有恶化迹象，央行的货币政策持续宽松的概率较大，资金面、政策面、基本面上总体还是有利于利率下行。短期的突破难点在于2016年低点对于市场心理预期的制约。对于股票市场，当前疫情对于经济基本面带来加大的冲击的市场预期较为一致，不确定的是冲击幅度，美联储的降息进一步强化国内货币政策的宽松预期，一段时间内股市的主要逻辑仍是流动性宽松+政策及疫情变化带来的情绪波动。关注短期难以被证伪的板块：科技和基建，但科技的时间窗口较短，维持到4月，基建相关的窗口较长，会维持一段时间的支撑。5g同时在两个概念板块中，科技和新基建。对于黄金市场，新一轮全球宽松的开启，持续利好黄金。当前，由于一些市场结构的原因，黄金有一定的调整，不过调整之后，仍值得战略配置：一是疫情对于本来就处于下行周期的全球经济来说属于雪上加霜，预期全球央行新一轮的宽松政策会重新开启，全球负收益率债券的规模将继续攀升。二是地缘政治风险仍大：一是疫情导致全球经济的压力增大，会进一步导致各国将国内的困难向国际转移；二是今年是美国大选年，如果桑德斯当选，由于其激进的政策偏好，将对资本市场带来较大的冲击。