信达澳银基金每日解盘

数据来源：Wind资讯

板块估值一览

截至最新，申万一级行业估值如下：

数据来源：Wind资讯

政策聚焦

货币政策：

央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，3月23日不开展逆回购操作。上周五，资金面极度宽松，甚至货币市场出现了颇为“诡异”的画面。对于非银机构，上交所质押式回购GC001利率曲线走成一条直线，几乎不动。对于银行等存款类机构，当日DR001盘中创下0.74%的历史最低，DR007利率盘中创下0.79%的史上最低。不仅如此，一位资金交易员表示，当前银行间市场流动性泛滥，资金面极度宽松。但多位市场人士认为，近期资金面极其宽松，银行间市场回购总量到了历史高点。按照以往经验，央行在此处一般会有相关操作。为了适应这种流动性宽松局面，接下来会否降息，值得观察。中信固收称，3月降息预期落空，货币政策在复工复产逐步推行的过程中货币政策也不急于一步到位，避免大水漫灌；预计下个月货币政策将在财政政策加码、基本面逐步回暖的过程中推出进一步宽松措施，OMO降息、全面降准的双降组合有可能出现，后续存款基准利率也存在调整的可能。

其他政策：

科技部：启动实施“科技助力经济2020”重点专项。3月21日，科技部印发《关于科技创新支撑复工复产和经济平稳运行的若干措施的通知》，《通知》提出：

1、启动实施“科技助力经济2020”重点专项。按照“周期短、见效快、程序简捷规范”的原则，通过重点研发计划快速启动实施一批技术创新项目，特别是短期内能见到实效、带动效果明显的技术成果转化落地项目，实施周期两年以内，支持一批优秀科技型企业克服疫情带来的短期困难，对疫情严重地区予以适当倾斜；

2、开展高新技术企业上市培育行动，加强对高新技术企业的对接服务与培训指导，与证监会、上交所、深交所等加强合作，畅通高新技术企业上市融资渠道； 

3、大力推动关键核心技术攻关，加大5G、人工智能、量子通信、脑科学、工业互联网、重大传染病防治、重大新药、高端医疗器械、新能源、新材料等重大科技项目的实施和支持力度，突破关键核心技术，促进科技成果的转化应用和产业化，培育一批创新型企业和高科技产业，增强经济发展新动能； 

4、加大国家科技成果转化引导基金对科技型中小企业的融资支持； 

5、推动设立支持新药、医疗装备、检测、疫苗等领域的子基金，加快抗疫攻关科研成果的转化和产业化。引导已设子基金加大对疫情重点地区科技型中小企业的支持。会同有关部门研究推动科技成果转化贷款风险补偿试点，引导地方政府和商业银行积极支持科技型中小微企业发展。

银保监会：适当放宽保险公司权益类投资比重30%限制。3月22日，国新办举行应对国际疫情影响维护金融市场稳定发布。银保监会副主席周亮表示，保险公司已成为资本市场第二大机构投资者，目前保险公司投资权益类资产的余额达18.8万亿元，其中，投资股票和基金规模达2万亿元。下一步，银保监会将积极支持保险公司在依法合规的前提下开展长期稳健的价值投资，在审慎监管情况下，赋予保险公司更多自主权，计划对偿付能力强、运营稳健等有条件的保险公司在现有权益类投资比重30%上限外适当提高投资比重，适当增设理财子公司。  

专家论市

【一行两会重磅发声】

主要观点：

一行两会周末重磅发声。3月22日，国务院新闻办公室召开发布会，一行两会及外汇局相关领导分别就金融市场等相关情况做出介绍，涉及货币政策、金融开放、A股估值、市场流动性等多个市场热点问题。

关于金融稳定

央行副行长陈雨露表示，央行通过准确的公开市场操作和定向降准，来提供短期和中长期的流动性，保持银行体系流动性合理充裕，并及时设立3000亿元的专项再贷款和增加5000亿元的再贷款再贴现额度，有力精准地支持疫情防控和复工复产复。此外，会同银保监会等部门对疫情发生之后受影响比较大的中小微企业、民营企业贷款给予展期和续贷的政策，帮助这些企业保持现金流的稳定，渡过难关。与此同时，还积极引导市场利率下行，切实降低实体经济的融资成本。陈雨露表示，上述组合拳正在产生显著成效，我国金融体系的运行总体平稳，金融市场预期稳定，货币信贷平稳较快增长，国民经济经受住了疫情冲击，也为全球经济金融的稳定作出了重大贡献。银保监会副主席周亮也表示，目前银行保险业保持稳健运行，下一步，银保监会将统筹推进疫情防控和经济社会发展，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

关于资本开放

证监会副主席李超表示，资本市场改革开放不会受疫情影响。中国资本市场从建立就是改革开放的产物。李超强调，资本市场开放包括两方面：1、是市场的开放，证监会在做制度规则的推进，下一步会稳妥推进可投资的范围和品种；2、是准入的开放，证监会在2019年核准了几家外资控股的券商，将在4月1日允许证券基金公司外资可独资，开放方面方向是坚定不移的。

关于货币政策

陈雨露表示，下一阶段货币政策主要把握五个方面：

1、分阶段把握货币政策的力度、节奏和重点，始终保持流动性的合理充裕。特别是要实现M2和社会融资规模增速与名义GDP增速的基本匹配，并且可以略高一些。2、充分发挥好结构性货币政策的独特的作用，引导金融机构特别对产业链的核心企业及上下游的民营中小微企业加大信贷支持力度；3、继续发挥好政策性金融的作用；4、要加大对中小银行补充资本、还有发行金融债券的支持，目的是要进一步提升中小企业的信贷的意愿和信贷的能力。5、要继续的推进贷款报价利率LPR的改革引导贷款市场利率的不断下行。

关于企业融资

国家外汇局副局长宣昌能表示，近日，央行、国家外汇管理局将企业跨境融资风险加权余额宏观审慎调节参数由1上调至1.25％。政策调整后，企业向境外融资空间扩大了25％，企业跨境融资风险加权余额上限由原来净资产的2倍提高到2.5倍，可会对企业增加几百亿美元的融资规模力度。宣昌能表示，此项政策有助于有利于中小企业、民营企业更好地利用国际国内多种渠道筹集资金，但政府融资平台和房地产企业不适用该政策。

关于A股估值

李超表示，国际金融市场的波动对我国金融市场的影响有必然性，直接影响有两方面：一方面是对境内投资者心理的影响，一方面是对资本流动性的影响。当前金融市场流动性合理充裕，A股的估值水平处于历史低位。总的来看，外部环境的影响是阶段性的，不会改变中国资本市场平稳向好的趋势。市场杠杆方面，李超表示，当前A股市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80％。股票质押方面，李超表示，当前A股主要风险指标趋势性好转，高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3。

此外，李超还表示，从A股公司的调研情况看，目前复工率已经超过了98％，高于全国的平均水平。金融市场流动性合理充裕，股市的估值水平处于历史低位。总的看，外部环境的影响是阶段性的，不会改变中国资本市场平稳向好的趋势。

关于市场流动性

李超表示，从外资流动情况来看：1、债券市场近期外资流出不明显，还有小额流入。2、股票市场近一个月流出数额较大且集中。Wind数据统计显示，今年以来，北向资金累计净流出规模199.69亿元，沪股通净流出规模177.02亿元，深股通净流出规模22.67亿元。其中，3月以来，北向资金累计净流出规模699.45亿元，沪股通净流出规模377.49亿元，深股通净流出规模321.96亿元。

李超同时强调，近一个月的数据和此前相比，反差较大，但实际上规模并不大。目前外资占A股流通市值仅占4％，有扰动但并没有颠覆性和根本性的冲击。

关于险资入场

值得注意的是，本次发布会，关于A股增量资金入场又有新进展。

周亮表示，保险公司已成为资本市场第二大机构投资者，目前保险公司投资权益类资产的余额达18.8万亿元，其中，投资股票和基金规模达2万亿元。下一步，银保监会将积极支持保险公司在依法合规的前提下开展长期稳健的价值投资，在审慎监管情况下，赋予保险公司更多自主权，计划对偿付能力强、运营稳健等有条件的保险公司在现有权益类投资比重30％上限外适当提高投资比重，适当增设理财子公司。

关于IPO

李超表示，今年前两个月，交易所市场股票、债券合计融资约1.3万亿元。其中：1、A股IPO完成发行38家，募资724亿元，再融资901亿元。2、交易所债券市场发行1.1万亿元，同比增长了30％。

关于注册制

李超表示，创业板改革已经做了一定阶段的研究论证，并在一定范围内征求意见，创业板的改革重点会抓好注册制这条主线，同时会在发行、上市、信披、交易、退市等基础制度等方面做出改革安排，目前相关工作正在有序推进，同时会按照已经公布的12项重点工作，提升上市公司质量、中介机构质量、投资者保护权益、创造有利于中长期资金入市环境等方面，继续加大推进改革力度。

关于人民币

宣昌能表示，近期，美元上涨是受美元流动性趋紧影响，是技术性上涨而非经济基本面驱动。美元指数持续走强的同时，全球非美货币普遍下行，但人民币兑美元汇率在全球货币表现相对稳健，未来预计人民币兑美元汇率将在7附近继续双向波动，当前我国外汇市场运行平稳，汇率预期稳定，不存在大幅贬值基础。

截至3月20日，境内人民币即期交易价贬值1.4％，同期美元指数上升5.2％。新兴市场货币指数下跌13.4％，其中自2月下旬国际金融市场剧烈波动，2月21至3月20日，境内人民币即期交易价贬值0.7％，而同期新兴市场货币指数下跌10％，其中3月下旬人民币贬值幅度也明显小于同期的欧元和英镑等货币的贬值幅度。这些数据充分显示人民币汇率在全球外汇市场，尤其是在新兴市场中的表现相对稳健。

【任泽平】全球金融危机对中国的传导路径和影响推演

主要结论：

在做好疫情防控和复工复产的基础上，如果中国能推动以新基建和减税为主的财政政策，扩大开放，建设多层次资本市场，改善收入分配和社会治理，国运来了。这一次应对要以财政政策为主、货币政策为辅。以工代赈，比货币放水和发消费券好。从价值观上鼓励劳动，从效果上有助于带动就业。

最根本的是做好自己的事，最简单有效的办法是新基建。新时代需要新基建，“新基建”有助于惠民生、稳增长、补短板、调结构、促创新，将点亮中国经济的未来，提振各方信心，是应对疫情、经济下行和推动改革创新的最有效办法。

启动“新”一轮基建，关键在“新”，要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设，而不是简单重走老路，导致过剩浪费和“鬼城”现象。“新”一轮基建主要应有五“新”：新的领域、新的地区、新的主体、新的方式，以及新内涵。支撑未来20年中国经济社会繁荣发展的“新基建”是5G、人工智能、数据中心、互联网等科技创新领域基础设施，以及教育、医疗、社保等民生消费升级领域基础设施，具有很强的带动效应、放大效应和乘数效应。“新基建”，新未来，新的发展理念。

信达澳银观点

目前看，欧美疫情的加剧符合预期，韩国的案例则显示疫情终将可控。但由于欧美采取措施较晚，执行力不及韩国，以及全球股市的流动性问题爆发，预计欧美股市的调整仍未结束。

短期A股仍然会受到海外的冲击，包括海外经济预期的下修，海外股市大跌带来的风险偏好下降和资金流出。但国内宽松的顾虑也会更小，我们认为目前已经处于调整的尾声，政策信号的陆续释放，会夯实A股的底部。往中期看，我们非常乐观，疫情终将过去，而对冲政策的影响却更深远。

每日一基