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新沃基金固收部出品
2020.8.17-2020.8.21
市场新闻
LPR连续4个月按兵不动
8月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。
国药集团新冠疫苗有望12月上市
国药集团刘敬桢表示，国际临床三期试验结束后，新冠肺炎灭活疫苗就可以进入审批环节，预计12月底能够上市，年产量超2亿剂；打一针疫苗保护率大概是97%，两针疫苗保护率能达到100%，两针价格应在1000块钱以内。
国务院常务会议要求，继续落实好金融支持政策
保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行。
商务部公布7月全国实际使用外资情况
商务部数据显示，7月全国实际使用外资634.7亿元人民币，同比增长15.8%（折合90.5亿美元，同比增长12.2%），连续第4个月实现单月吸收外资金额增长。
货币市场
一、资金面回顾
本周资金面基本处于均衡状态，资金价格中稳中有升，供给和需求基本平衡。本周（2020/8/17-2020/8/23）央行公开市场净投放4600亿元。其中，投放6600亿元逆回购、7000亿元MLF，到期5000亿逆回购、4000亿MLF。
8月21日（周五），R001加权平均利率为2.3462%，较上周涨12.47 BP；R007加权平均利率为2.5732%，较上周涨19.89 BP。
8月21日（周五），SHIBOR隔夜为2.258%，较上周涨8.3 BP；SHIBOR 1周为2.28%，较上周涨5.8 BP。
本期内银行间质押式回购日均成交量为40477.8亿元；较上周增加1279.94亿元。
表1：资金利率变化一览
数据来源：Wind
图1：资金利率一周变化表
数据来源：Wind
下周（8月24日至8月28日）央行公开市场净回笼7600亿元。
表2：未来公开市场到期一览
数据来源：Wind
二、资金面展望
资金面方面，本周资金面处于均衡状态，资金价格有所上升。上周，MLF超额续作规模较大超出市场此前预期，央行8月以来资金投放量明显增加，一是因为市场流动性的需求比较大，二是为了加强财政和货币政策的配合，8月国债和地方债的供给较大，需要流动性支持。因此预测本周资金面仍呈现均衡的状态，价格维持相对稳定或小幅上涨。
三、货币市场回顾
（一）同业存单市场
上周同业存单一级市场成交量和之前的火爆行情相比略微冷清一些。3M、6M和1Y属热门期限。CD的1Y终于突破了2.90%。1Y国股提价到2.90%-2.91%后有部分买盘关注，AAA大城商2.95%-3.02%关注度较高。其他一些非热门的期限则延续清淡行情，买盘观望情绪浓厚。另外3Y-5Y信用债也终于跟着市场上了5 BP左右。
本周存单二级交易整体活跃，短券OFR较多，随着资金面由紧至均衡，成交价格波动较大，2M-4M依然为热门期限，抛盘严重，跨年期限随一级提价水涨船高继续上行。
（二）品种百分位数以及利差一览
下表展示了同业存单、短期融资券关键期限的绝对价格以及当前价格处于过去30日及90日的百分比。
表3：历史价格水平与期限利差一览
数据来源：Wind
表4：品种利差一览
数据来源：Wind
债券市场
一、利率债
本周资金面紧平衡，收益率曲线呈熊平形态。8月以来央行公开市场净投放6800亿，但由于超储率偏低，市场资金面依然维持偏紧的状态，叠加一级招标不佳，债券市场重回调整态势，短端收益率上行幅度大于长端，收益率曲线呈熊平形态。具体来看，1年期国债收益率上行16BP，3年期国债上行近8BP，5-10年期国债上行4-6BP，10年期国债收益率再次逼近3%的关口。
期限利差收窄。国债曲线，除3-1年期限利差位于历史中位数附近，其余期限的利差水平均在历史较低分位数水平上。国开曲线略好于国债，但多数也在历史中位数附近。如果短端利率维持高位，期限利差收窄的空间有限。
绝对收益率水平看，1-3年国开收益率已经略高于去年12月份的利率水平，考虑到经济还未完全恢复，资金利率已经回到央行合意水平附近，当前的中短期国开债具有一定的配置价值。
表5：本周利率点位（%）
数据来源：Wind
表6：收益率周度变化（ BP）
数据来源：Wind
表7：国债期限利差及百分位水平
数据来源：Wind
表8：国开期限利差及百分位水平
数据来源：Wind
二、信用债
上周信用债收益率涨跌不一，中低评级表现较好。具体来看，1年期AAA-AA收益率上行4-6BP。3年期AAA-AA收益率下行1-4BP。5年期AAA-AA基本持平于上周。除1年期品种外，3-5年期AAA-AA收益率均高于疫情前的水平，当前的信用债具有较好的配置价值。
信用利差方面，本周信用债表现好于国债，信用利差继续收窄，处于历史较低分位数水平。
表9：本周信用债收益率水平
数据来源：Wind
表10：本周信用利差分位数
数据来源：Wind
三、媒体观点
近期利率债供给压力、存单利率上行使得债市整体偏弱，收益率再次接近前期高点。市场人士认为，短期内基本面、货币政策等预期没有改变，债市陷入“上下两难”的境地，还没有出现能够打破震荡格局的新变量出现。超储率偏低、资金面紧平衡，利率债供给压力仍在，短期内债市的好消息依然不多，难有趋势性机会。在这种环境下，信用债吃票息策略仍是主流，利率债仍然是防守反击的策略，在有安全边际前提下把握配置和交易机会。
转债市场
一、市场行情
市场高位震荡，转债指数小幅上涨。本周上证涨幅0.61%，创业板指下跌1.36%，中证转债指上涨0.11%。本周平价基本持平，转股溢价率和纯债溢价率小幅提升，到期收益率较上周继续下行，位于历史低位，债底保护力度较弱。
图2：中证转债指数本周小幅收跌
数据来源：Wind
图3：纯债溢价率进一步抬升
数据来源：Wind
图4：平价高位对应转股溢价率低位
数据来源：Wind
图5：YTM进一步下行
数据来源：Wind
二、一级市场
本周新发行品种多为小规模、低评级转债。8月24日创业板注册制全面落地，涨跌幅放宽至20%，正股的大幅波动有可能引发转债相关个券的大幅波动。同时，创业板的扩容也有可能带动创业板转债供给的增加。
图6：转债净供给变化
数据来源：Wind
三、二级市场
本周17个行业转债上涨，9个行业转债下跌，涨幅前三的行业为休闲服务、采掘和食品饮料。个券方面，新券表现活跃，8只新券涨幅进入前十，剔除新券后，涨幅前三转债分别为广电转债、同德转债和百合转债，其他涨幅前5转债规模均为小规模、低评级品种。
风格上看，平衡型和偏债型转债涨幅不大，和上周基本持平。由于近期转债炒作热情仍在，高价转债整体涨幅较大。
表11：转债涨跌榜
数据来源：Wind
表12：转债涨跌幅（按绝对价格）
数据来源：Wind
海外市场回顾
国际市场方面，本周五美元兑人民币中间价报6.9107，与上周五相比下跌42.94 BP。
美国十年期国债收益率0.64%，上周五报0.71%，美元指数本周有所回升，报93.2062。
本周COMEX黄金价格前半周冲高，周三迅速回落，周五报1947.4美元。
NYMEX原油继续维持窄幅震荡，收42.25美元，与上周收盘价几乎相同。现今，虽然多国疫苗研制进入临床3期，但仍存不确定性，在需求压制的情况下，原油继续走高的动力略显不足。疫苗的成功量产和经济的恢复可能会 成为引爆原油波动的关键点。
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