机构一致看好股市行情，2021年谁是最强风口？布局窗口期来临，立即开户，抢占投资先机！
来源：鑫元基金
▲林启姜受邀在中国证券报旗下《金牛基金周报》发表观点文章
回溯A股医药板块会发现，曾有不少牛股出没。
医药板块表现确实可圈可点，近十年，中信医药指数跑赢沪深300指数接近200%；而医药基金整体表现更为瞩目，特别是2016年之后发行的医药基金，业绩表现尤为突出。近十年，所有A股涨幅前20个股中，医药股占了9席。因为医疗保健需求刚性，长期成长路径清晰，又与宏观经济相关性弱，机构长期超配医药，即使少部分年份跑输大盘，但对医药行业持续增配的热情不减。
三大底层逻辑或支撑医药长牛。2015年毕井泉局长上任后开启了药审改革，以722临床数据核查为标志拉开了序幕。药械审评向国际接轨，从此鼓励创新成为政策主基调，虽然药品和高值耗材集采成为常态，但医保支出每年还是以12%-14%的增速增长，总量在增长，内部结构在优化加速了产业升级转型，这些制度红利或是支撑医药长牛的最重要基础。同时，国内工程师人才红利明显，在创新药产业链的全球分工中受益。另外，生物科技一级股权融资如火如荼，未盈利的生物科技公司允许在港交所和科创板上市，创造资本红利，退出后再反哺创新企业。三大红利或构筑医药长牛基础，这是长期趋势，奠定了未来10年甚至更长时间的医药产业发展，不会轻易被逆转。虽然近两年医药板块收益表现优良，特别是今年在新冠疫情背景下医药表现尤为突出，短期估值不算便宜，但拉长周期，当前或是长牛的起点。
医药投资重视产业趋势，低估值并不提供安全边际，有可能是价值陷阱，自上而下重点关注顺产业周期里的优秀公司是比较好的策略。所谓顺产业周期，有几个特点：政策鼓励或不受政策压制，有巨大的患者基数或临床需求，产品渗透率较低还处于高速成长期等等。因此对于医药板块趋势，我们看好医保倾斜支付的创新药和创新器械，受益于工程师红利及全球产能转移的创新服务（CXO）以及格局好技术壁垒高的原料药，正在加速进行进口替代的国产医疗设备和器械耗材，以及具有消费属性的医疗服务以及疫苗等。
自下而上的选股同样重要。医药板块业态丰富，新技术也层出不穷，要求投资者具备强烈的求知欲和较好的学习能力，而且不轻易对某一业态产生偏见。我们并不先入为主地对某一产品或技术定性高级或低级，而是核心关注企业是否具有竞争优势。落实到研究，首先要对产业链有较清晰的认识。产业链里有两类公司：第一类是已经具备先发优势或者护城河、产业链地位清晰、公司治理优秀的公司，这类型公司只要产业政策没有发生大的转变，一般经营较为稳健并且能在产业链中始终保持领先，可以以相对合理的估值买入并持有，伴随公司一起成长；第二类公司在产业链中的地位未被投资者充分认知，对于此类公司，首先要对企业未来三五年成长路径有个大致认知，了解大概的行业空间、利润体量，及公司的竞争优势是否容易被打破等，持续跟踪调研公司的治理结构，验证公司的业绩可持续性。
当下时点，很多投资者担心，在疫情背景下今年医药板块表现优良，全球疫情控制住之后医药板块还有机会吗？我们认为答案大概率是肯定的。首先医药行业业态及其丰富，不同细分领域的政策背景、研究框架以及投资逻辑差异较大，并不能简单认为医药行业是同一种投资逻辑。其次，不同业态所处的政策环境和产业周期迥异，技术迭代也催生新的需求。况且此次疫情中，很多企业由于医院门诊量和手术量下降导致业绩不佳，疫情结束之后这些企业是很好的投资机会。例如2018年药品带量采购，虽然仿制药价格压力较大，但并不影响其他业态药企的正常经营，反而加速传统药企升级转型。新冠疫情并不会改变医药长牛的基础，后疫情时代仍不乏大量投资机会。
在投资上，很重要的是面对自己的内心时是否足够客观和诚实，在短期股价下跌时保持情绪稳定，重新评估当初买入的逻辑是否发生改变，如果成长逻辑未变，敢于在下跌和上涨中加仓都是考验投资者信仰的时候。当然，在经过重新评估之后，若企业长期成长性发生重大变化，也要果断卖出，绝不拖沓。
医药基金历史业绩告诉我们医药板块长期表现不俗，未来仍然可期。
XINYUAN
微信号｜xinyuanfund01
官网 | www.xyamc.com
