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来源：华宝财富魔方
1. 上周钢铁上市公司市场表现
截止8月28日，申万钢铁指数周涨跌-0.66%，跑输沪深300（2.66%）。跟踪的34家公司中，9家上涨，3家持平，22家下跌。其中甬金股份涨幅10.34%，华菱钢铁涨幅10.04%，首钢股份9.77%。
2. 8月PMI趋稳，国内订单和出口订单环比改善
8月制造PMI指数整体趋稳，国内订单和出口订单环比改善：8月31日发布制造业采购经理人指数（PMI），其中PMI综合51，前值51.1；PMI生产53.5，前值54；PMI新订单52，前值51.7；PMI新出口订单49.1，前值48.4。整体来看，生产小幅回弱，但国内订单和出口订单指数环比改善，反映了制造业下游内需和外需都有好转。
8月乘用车批发和零售延续改善态势。8月前三周乘用车日均批发量分别是28965、36591、50283辆，同比6%、3%、10%；乘用车日均零售量分别是29815、39095、44849辆，同比3%、9%、23%。整体来看，乘用车批发和零售延续改善态势。
3. 8月海外重要经济体延续回升态势，铁钢日均产量环比增长
8月海外重要经济体制造业延续改善态势。8月欧元区PMI初值51.7，前值51.8；德国PMI初值53，前值51；法国PMI初值49，前值52.4。7月日本工业生产指数89.8，前值82.9。
7月日、韩、南美等重要经济体粗钢、铁水日均产量环比增长。7月日本日均铁水产量14.1万吨，前值14万吨；韩国日均铁水产量12.6万吨，前值11.6万吨；欧盟日均铁水产量16.1万吨，前值16万吨；南美日均铁水产量7.2万吨，前值6.2万吨。7月日本日均粗钢产量19.51万吨，前值18.72万吨，韩国日均粗钢产量17.83万吨，前值16.96万吨；南美日均粗钢产量10.07万吨，前值8.6万吨。整体来看，海外重要经济体制造业的改善，也拉动钢材需求的增长。
4. 上半年上市公司增产不增利，特钢企业盈利好于普钢企业
2020年上半年近2/3钢铁上市公司营收下滑，平均增速-3.86%。2020年上半年34家上市公司中，13家营收实现增长，其中山东钢铁营收增长24.09%，新钢股份营收增长20.86%，营收增速表现最快。21家营收出现下滑，其中酒钢宏兴营收同比-30.49%，常宝股份营收同比-29.54%，营收增速下滑最多。34家钢铁上市公司营收同比平均-3.86%。
近2/3的综合性钢厂的产量维持增长。25家综合性钢厂合计产量15793万吨，17家钢厂产量实现增长。其中增长最快的是山东钢铁、同比增长46%，其次是柳钢股份同比增长23.7%。产量下滑最快的是河钢股份，同比-13.42%，其次是鞍钢股份-8.31%。
两家上市公司亏损，盈利平均下滑30%，六家上市公司盈利增长。34家上市公司中，两家出现亏损，安阳钢铁归母净利润-3.41亿元，酒钢宏兴归母净利润-0.83亿元。6家实现归母净利润增长，分别是金州管道、广大特材、ST抚钢、华菱钢铁、新兴铸管、甬金股份：其中金州管道增长最多，为274.82%，其次是广大特材33.74%，ST抚钢46%，华菱钢铁23.4%。
上半年特钢企业盈利能力好于普钢企业，长材类企业好于板材类。2020年上半年5家企业净资产收益率超过10%，分别是金州管道14.15%，方大特钢11.65%，中信特钢10.73%，华菱钢铁10.17%，韶钢松山10%。其中特钢管材类企业平均净资产收益率6.3%，平均净利率8.67%，平均毛利率17%。板材为主的企业平均净资产收益率0.86%，平均净利率1.36%，平均毛利率9.25%。板材和长材均有的企业平均净资产收益率3.83%，平均净利率2.75%，平均毛利率9.04%。长材为主的企业平均净资产收益率为6.6%,平均净利率5.65%,平均毛利率12.14%。
5. 螺纹钢供需环比减少，热轧板供需整体企稳
螺纹钢消费和供给环比减少，社库和厂库增加。上周螺纹钢表观消费达到353.37万吨，环比减少18.53万吨；供给方面，螺纹钢产量380.62万吨，环比减少4.35万吨。上周螺纹钢社会库存1219.45万吨，环比增加14.05万吨；钢厂库存380.64万吨，环比增加13.2万吨。截止8月28日，螺纹钢现货价格3700元/吨，环比持平0元/吨，螺纹钢主力期货合约结算价3717元/吨，环比下降63元/吨。前期土地成交的放量，支撑房地产新开工维持高位，短期看房地产韧性还在，进入金九银十，螺纹钢消费可期。上周电炉螺纹钢平期盈利尽管减少27元，徘徊在盈亏平衡线附近，电炉成本对螺纹钢现货价格有支撑。
热轧供需整体企稳，短期热轧盈利仍将好于螺纹。上周热轧板表观消费达到330.97万吨，环比减少0.16万吨；供给方面，热轧板产量330.03万吨，环比增加0.34万吨。上周热轧板社会库存264.88万吨，环比减少3.06万吨；钢厂库存121.25万吨，环比增加2.12万吨。截止8月28日，热轧板现货价格4100元/吨，环比下降40元/吨；热轧板期货主力合约结算价3945元/吨，环比下降16元/吨。国内制造业和海外出口的回升，对以面向制造业为主的热轧板需求有支撑。上周测算热轧板吨钢毛利487元/吨，高于长流程螺纹钢189元/吨。
高炉产能利用率环比小幅下降，电炉开工率环比小幅上升。上周不含淘汰的高炉产能利用率86.21%，高炉产能利用率小幅下降，环比减少0.16Pct。上周全国71家电弧炉钢厂平均开工率72.66%，电炉钢厂平期螺纹钢盈利仍在亏损边缘，开工率环比增加0.33Pct。
港口库存环比回升，发货和到港环比增加。上周澳巴两国发货量2464.8万吨，环比增加74.3万吨；上周国内铁矿到港1378.2万吨，环比增加48.2万吨；港口疏港量上周达到310.66万吨，环比减少16.7万吨；港口库存11310.5万吨，环比增加68.8万吨，环比回升。截止8月28日，铁矿石青岛港现货价格931元/吨，环比下降24元/吨；普氏指数123.25美元/吨，环比下降3.4美元/吨。铁矿石期货结算价822.5元/吨，环比下降27.5元/吨。整体来看，随着日韩等国制造业的改善，全球铁矿需求边际改善，在供给企稳的状态下，铁矿价格将维持高位震荡。
焦炭、焦煤、废钢价格持平。上周独立焦化厂日均产量69.05万吨，环比上升0.1万吨，国内焦炭总库存788.52万吨，环比减少0.37万吨，上周天津港准一焦炭价格2000元/吨，环比持平0元/吨；上周国内炼焦煤总库存2288.93万吨，环比减少64.76万吨；吕梁主焦煤1070元/吨，环比持平。上周张家港废钢价格2580元/吨，环比持平0元/吨。
6. 投资建议
上周长材盈利趋稳，热轧盈利回调，冷轧盈利大幅提升。长流程螺纹钢吨钢模拟毛利达到298元/吨，环比下降1元/吨。长流程热轧板吨钢毛利487元/吨，环比下降33元/吨；冷轧吨钢毛利530元/吨，环比上升61元/吨。电炉短流程钢厂平期吨钢毛利100元/吨，谷期吨钢毛利255元/吨，环比下降27元/吨。从7月以来，热轧和冷轧盈利持续回升，受电炉螺纹成本支撑、长流程螺纹低位企稳；上周冷轧盈利超越热轧。
受国内六保和六稳政策的驱动，经济持续回升，全年钢材消费预计小幅增长；前期受高温和雨季影响，建筑用钢需求环比下降，随着季节性因素减弱，螺纹钢需求有望重新回升，叠加前期土地高成交量，金九银十消费依然可期。汽车、家电、工程机械等下游制造业延续回升，热轧板和冷轧板需求有较好支撑。上半年长材盈利好于板材，下半年预计板材有较大改善；建议关注板材和长材均有的上市公司。重点关注华菱钢铁，以及整体竞争力好，符合高分红、低估值、且未来资本性支出较少特点的公司。
7. 风险提示
海外疫情影响时间较长，国内政策发力低于预期，钢材库存处于持续高位，房地产、基建、汽车、家电等下游需求再转弱。
分析师：杨宇（执业证书编号：S0890515060001）
研究助理：张锦
