play向前向后各位小伙伴，大家好哦！大家都知道我们永赢基金近期即将发行永赢股息优选混合基金（A类：008480），这只基金的两位拟任基金经理是多年共事的“老战友了”，粉丝们很好奇二位的默契，更想了解这只基金具体的投资策略。今天就跟着小赢一睹为快吧！
默契度考验
小赢：首先请李总、晏总各用三个词来形容一下对方的投资风格。
李总：三个词可能有点多，因为投资风格我觉得有时候一个词就就差不多了，我觉得晏青这边是稳健。
晏总：我觉得永兴，从我的理解来看，第一个这么多年，因为我跟他同事很多年，第一个是在进化，作为基金经理来讲，进化能力是非常重要的，因为本身市场在变，所以在这么多年，我看来他一直是不断在进化的一个过程中，从最早的自上而下，其实慢慢我们发现他其实对很多的行业越来越了解。第二个词我觉得是通透。他看很多问题实际上是比较一针见血的，所以我们看不管是在做研究还是做投资里面的话，他其实是比较的坚决，所以最终我们看到他对很多问题的理解，实际上是比较通透的。第三个词是极致。永兴的风格在市场中属于可能只有10%的那种，因为是非常自上而下的，所以我们最终在看到它的组合的情况的时候，我们看它的组合相对来说是比较极致。
小赢：二位作为我们永赢基金权益投资的正副总监，日常大概会保持什么样的频率来沟通呢？
李总：这个交流其实还是比较多的，像我们投研其实都是一体的。像早上的晨会，包括每周都会有研究员重点股票推荐，大家会讨论，包括比如说市场有异常的波动，我们都会定期的去讨论。有的时候包括中午吃饭，也是一个，包括下午收盘之后，那么在茶水间可能碰到都会对无论是市场，包括投研的工作都会有很多的交流。
晏总：对这种即便我们以前不在一起工作的时候，其实也是经常沟通的，经常会跟他请教一些问题，但是现在重新在一起，这种沟通的频率会更加的频繁一些。不管是在日常的工作中，还是在工作之外，这种沟通是非常的频繁。
默契度100分！
接下来我们要回归产品啦！
小赢：刚才提到咱们永赢基金即将发行一只高股息产品，李总，您能给大家讲讲这个产品吗？
李总：就是股息优选的产品，从基金的名称当中，大家可以看出来，顾名思义投资的是股息率比较高，分红率比较高的这些投资标的的基金。那么高股息率其实在海外是比较受欢迎的一个主题类的基金，因为它投资标的都是有常年固定的、稳定的业绩增长，稳定的分红比率，包括现金流回报都是比较好的这些标的。那么从我们自己A股的角度来说，其实也有一批这样优质的公司。那么从投资价值本身来说，这些公司因为能够带来稳定的股息率的回报，所以长期回报的稳定性是比较高的。而另一方面从现在A股的估值的角度而言，这些公司其实很多估值都还是在历史上比较低的水平。
小赢：接下来我想请问一下晏总，您和李总在这支产品的管理上是怎么分工呢？如何实现1+1>2的效果？
晏总：分工相对比较简单。李总主要负责A股股票的配置，然后我负责港股的配置，A股跟港股的配置比例，我们共同来商议，根据很多我们看到这个市场的一个相对估值水平来定。另外的话在这个产品里面，因为李总本身自上而下这方面非常的有经验，所以说在风控层面，在整体的仓位把握上，李总会承担更多这样的一个角色，而我自下而上在很多个股方面，我会花更多的精力来精选个股。
小赢：李总，您在年初《致投资者的一封信》里写道，永赢基金对每只产品的发行都有布局逻辑在里面。那么在当下市场为什么选择发行这样一只高股息的产品？
李总：我们在做产品设计的时候，一直会从投资者的角度去出发，去尝试帮助投资者选择一个未来投资风险收益比或者性价比相对来说比较高的产品。对于风险收益比衡量的角度，我们一般从两个方面去衡量，一方面是对于价值的判断，他现在的价值到底是被高估的还是被低估的？如果是被低估的，其实从风险的角度来说，相对来说都是可控的。从未来的收益的角度来说，就看这些行业未来的产业的前景，包括它自身的景气度的周期。从股息优选基金的情况来看，我们可以看到，在今年尤其是创业板涨幅比较大的情况下，像科技股、创业板它的估值都比较高了，那么对于这些高股息的这些板块或者标的，它的估值在历史上还处在一个相对来说比较低的水平，所以本身从价值的判断的角度来说，它的股价相对来说是偏低估的，所以风险相对来说是比较可控的。从未来收益的角度来说，因为我们知道疫情对经济的影响，其实是比较大的。但是我们看到政府也出台了很多托底经济的政策，我们认为随着疫情慢慢的消退，包括企业复工的增加，未来经济也会慢慢从疫情的阴影当中走出来。 所以对于很多优质的公司，它的盈利、它的分红，未来都是可以预见的会逐渐恢复。所以对于这类的公司或主题，那么本身估值相对来说是，在历史上是比较低的水平。未来随着疫情影响的慢慢消除，随着经济逐渐的复苏，我们认为这些行业、这些公司可能会成为性价比、风险收益比不错的投资标的。所以我们在这个时候，给投资者准备这样一个产品。
小赢：李总，您可以讲讲对永赢股息优选的投资策略吗？
李总：从股息优选这个产品来说，我们从名字就可以看到，投资的方向主要是高股息率、高分红率的这些公司。从投资策略角度来说，首先我们会选择盈利比较稳定的这些公司，因为盈利都不稳定的话，更不要说分红的稳定性。那么在盈利比较稳定的这些公司当中，如果说常年能够保持一个比较好的分红率，尤其是现在在理财产品收益率比较低的情况下，如果我们能找到稳定的分红率，能够高过理财产品收益率的这些投资标的，哪怕比如说股价一直不涨，但分红的水平也能高于理财产品收益率对于投资者来说，风险收益比非常不错的投资标的。更何况现在很多公司的估值，还是在历史上比较低的水平，所以不光股息率能带来稳定的收益，包括估值的修复，有可能还会带来额外的超额收益，所以对于我们来说，我们会寻找这类型的公司进行投资。
小赢：晏总，刚才李总讲到精选个股的标准，这些标准或者说这些策略在港股是否也同样有效？
晏总：对港股也是非常有效的，在港股市场上面，如果说我们能够挑选出一些股息率比较高的股票，构筑我们的一个组合，长期来看是能够为投资者创造一个好的回报。另外特别要提的是香港市场是比较看重股息的这样的一个市场，因为香港市场从它的制度来讲，它本身是来自于发达市场的制度，从投资者来看，这个市场里面有大量的长线投资者，而且这些投资者他本身在整个投资方面也是比较保守和谨慎的，从整个他们对上市公司的治理要求来看，他们也希望他们投的公司整体来说治理水平比较高，比较在乎股东回报，所以说在这样一个市场里，因为有这样的投资者普遍期许，最终从上市公司的角度来讲，分红变成一个比较重要的一件事情。所以说我们看其实在过去的40年时间里面来看，香港市场的它的一个分红收益率的水平，大概的中枢在3.6%，香港市场本身分红收益率比较高。
小赢：晏总，在港股市场里，您认为符合我们高股息类的标的多吗？港股和A股相比有什么异同？
晏总：在港股市场上其实符合我们所说的高股息类，股票还是比较的多的。只是说这些股票从特征来看，很多是在一些传统的行业，或者说是有一些周期性的行业里面，在目前这个阶段，这类公司因为本身受到经济相对比较疲软的这样一个拖累，所以短期的基本面相对来说是比较的弱，但是我们其实看他们每年分红，还是比较持续的。特别是像一些大的银行、地产，以及一些周期性的行业，他们其实分工还是有一定的持续性的。另外我们看香港市场跟A股市场的不一样，它主要是体现在好几点上面。首先我们看香港市场，它从市场的参与者来看的话，这个市场它还是以机构投资者为主。所以说这个市场相对来说，从大家本身对价值的认定来看，相对来说更加的严谨。另外从投资者的风格来看，也是比较保守跟谨慎。从资金方来看的话，因为香港市场主要的一个资金方还是来自于在香港的资金，以及外部的就是从发达市场流过来的资金。
所以说从市场的资金方的参与方来讲，主要还是非大陆资金为主的这样的一个市场的特征。第二个就是这个市场本身它的一个基础的制度是跟A股是有很大的一个差异性的。香港市场它整个IPO包括它的整个配股机制上面跟A股差异是比较大，所以这个市场相对来说供需是比较的均衡，这个是跟A股市场不太一样的。另外从本身交易制度来看，香港市场是T+0，还是能做空的，所以最终香港市场的整个股票投资者行为方式，跟A股也是有一定的差异性的。但是从共同点来看，因为在香港市场本身70%市值基本上都是中国内地的公司，这也是代表了中国内地的这样一些资产，这些资产基本上贡献了香港市场80%的企业盈利。所以从基本面来看，这个市场基本上跟A股是非常的基本上是一致的。
小赢：李总，有人说高股息就是大白马、大蓝筹的价值投资，您认可这样的说法吗？
李总：有一定的道理，因为其实很多高股息的公司其实都是传统意义上的白马股、蓝筹股因为本身它要求有比较稳定的盈利，也要求比较好的现金流，包括也需要有稳定的分红，一般只有蓝筹股和白马股才能够做得到，但并不是所有的白马股和蓝筹股都是符合高股息的投资的方向，因为我们还是很看重稳定的盈利和稳定的分红，包括稳定的现金流。就这样的公司，其实无论是在A股还是在海外，跟国际接轨的趋势越来越明确的情况下，那么这类公司它的投资价值应该是上升的。
小赢：接下来我们想继续问李总，对当下市场您怎么看？
李总：其实我们看到目前疫情对于经济的影响应该是比较大的。但是对于股票市场，我们看到其实虽然影响幅度也很大，但是持续的时间很短。它主要的原因在于我们政府应对疫情的措施，其实比较及时的，包括稳定金融市场，包括稳定经济的应对政策，力度还是比较得当的，所以我们看到股票市场风险在一天大跌之后，风险就释放的比较充分了，随后我们看到市场逐渐企稳反弹，那么有些好的公司那股价甚至创了新高。从整个大的宏观背景来说，我们知道股价等于估值乘以盈利，盈利的角度确实是疫情对于企业的盈利，对于经济的增长，至少从上半年来看影响会比较大。但是另一方面，因为政策的放松，我们看到货币政策的放松，包括稳定金融市场的这些资金，使得现在资金的宽裕程度是比疫情前要宽裕了很多，所以对应着 A股市场的估值应该是比疫情前要更高的，那么从这个角度而言，因为我们知道在A股市场估值的波动一直是大于盈利的波动的，所以其实总体来看，对于股票市场相对来说还是比较有利的。而且随着疫情对经济的影响慢慢开始减弱，那么包括后面复工这个比例上升，包括政府更多的托底经济政策的出台，我们觉得可能到下半年最晚到四季度可能经济也会慢慢开始恢复。那么从估值盈利的角度来说，我们觉得市场还是都有上升的空间。当然过去一个月我们看到市场涨幅有可能过快了，但是不排除说涨幅过快，之后还有可能出现短期的调整。但是，因为我们刚才说了，在整个货币环境、金融环境相对来说比较宽松，疫情的影响慢慢消退的情况下，那么如果市场出现比较明显的调整，我们觉得应该是新基金不错的一个建仓投资的机会。
小赢：晏总，相对A股市场您对当下的港股市场怎么看呢？
晏总：现在我们看港股的话，它的整个估值水平是在10倍以内，当然这是指数级的一个估值水平，我们比较了一下历史上港股的这估值水平，基本上是处在一个底部的区间，现在指数的点位接近了2018年年底极端悲观时候。如果往后走的话，港股在过去的一年多的时间里面，其实是远比A股的表现落后。这里面一个最核心的原因是经济的基本面相对来说是比较弱，特别是一些传统的行业，我们看下来它的整个盈利的动能，是比较弱一点，所以说这基本上也符合了香港市场的一个特征，因为香港市场它基本特征是，基本跟着基本面走的，跟A股是略有一点不一样，因为A股的话对政策的敏感性更高一些。香港市场我们看如果以两三年的维度来看，基本上它的整个大势的走势是跟中国经济的周期几乎是一致的，因为经济周期会决定微观的企业盈利的周期，所以我们看香港市场的话，它基本上是跟着中国中资企业的这些盈利周期来走，所以往后看的话，反而我觉得会值得乐观一点，因为随着疫情的消退，慢慢经济恢复到一个相对比较正常通道，本来我们在去年底的时候预计有可能今天会出现一个复苏，疫情推迟了这样一个复苏的态势，所以说往后看的话，我们觉得一旦企业盈利出现了向上的复苏的这样态势的话，我觉得港股大势的机会还是比较的大的。
