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东方基金7月策略:看好国内外消费需求复苏结构行情,关注优选行业龙头

2021-07-21 09:57:27来源:东方基金

创造历史!创指点位首次超越沪指!透露什么信号?

2021 年6月,市场整体平稳,不同板块分化明显。据wind数据统计显示,其中上证指数下跌 0.27%、沪深 300 下跌 1.82%、深圳成指上涨 2.08%、中小板指上涨 4.09%、创业板指上涨 7.58%。从指数变动幅度来看,创业板指数相对表现最好,自今年二季度以来,创业板指接连创出阶段新高,距上轮高点3476点仅差40点距离。

如今,资本市场滞胀以及过热的信号开始逐步释放,经济复苏仍处于加速状态。6月以来板块呈现轮动,从鸿蒙概念到半导体的强势,再到光伏的爆发以及金融股的启动,主要依靠市场流动性继续稳定支撑,以及外资的回归。

伴随海外经济回暖,A股市场持续震荡,展望下半年市场,东方基金权益研究团队将重点关注盈利能力优秀、分红水平突出且分红政策稳定的上市公司。继而关注企业经营的真实现金流,长期跟踪并分享中国经济高质量发展的成果,力争为基金份额持有人谋求长期、稳健的投资回报。

关注海外需求复苏,看好能源产业

回顾上半年行情,国内政策随经济复苏逐渐退出,但退出节奏的预期差带来市场风险偏好的剧烈波动,全年看市场都将在流动性收缩带来的估值下压与盈利的增长间角力,呈此消彼长之势,因此行业赛道的绝对景气度以及未来天花板成为了短期国内市场关注的重点。

随着国内经济如期复苏,货币政策也将发挥逆周期调节机制,因此国内流动性的有序退出,东方基金权益研究团队认为社融回落、信贷放缓,无风险收益率将或出现一定程度上行,有利于银行新投放贷款的息差提升。同时随着经济复苏回归常态,银行资产质量向好,有利于未来业绩释放,具备绝对收益机会。

从海外市场分析,以美欧日为代表的发达国家疫苗接种率逐渐提升,随着疫情的有效控制,经济复苏也将逐渐回升。尽管美国核心 PCE 数据超预期,但联储通过扭曲操作压制通胀预期,使美债收益率下行,因此纳指将会持续创出历史新高。然而,值得一提的是美国受疫情制约最为严重的服务业市场将逐渐恢复,其中尤其以出行需求为首的航空、自驾需求复苏强劲,当前美国交通客流也已达到疫情前的八成左右。因此我们认为未来油价仍然具备上行动能,看好相应能化产业链。

其中,由于美国地产营建周期的启动,wind数据显示我国自二季度以来以铜为代表的工业金属指数涨幅适中,涨幅均在10%左右,我们认为这也将推升以铜为代表的基本金属需求。

综上,东方基金权益研究团队看好下半年国内复苏后周期的银行板块,海外复苏引领下的能源以及基本金属产业链。

市场延续震荡,关注结构行情 

回顾上半年,海外市场经济复苏对能源产业需求旺盛下,国内A股市场各大指数震荡上行,创业板指数表现优于主板,其中周期品表现良好,新能源板块依然强势。如今伴随着疫苗接种持续增加,前期因疫情影响的受损板块将迎来估值修复。

展望三季度市场环境,中国经济将在回落中完成转型升级,微小的边际变化使市场表现为震荡状态,下半年A股市场不存在系统性的机会,加之美债利率上行和汇率阶段性贬值是经济复苏叠加利率上行预期,从整体看市场在当前状态下持续运行。其中,上半年虽经历了几轮行情的反复下,部分龙头个股股价仍创新高,从而市场中个股处于较高估值水平,市场的主要矛盾依然是盈利和估值的矛盾。

综上所述,东方基金权益研究团队认为三季度市场仍将震荡,需要重点关注结构行情。从各行业来看,顺周期板块基本面相对处于高位,估值修复基本完成,后续很难继续双击行情,而前期“抱团”的个股也出现分化,团队认为在预期利率上行周期,低增速高估值的个股收益率将显著降低,而高增速高估值个股在合理的 PEG 下有望延续行情。 

当前的市场环境是在盈利提升与估值下压两者间寻找平衡点,我们认为,高估值是收益率的“敌人”。从目前市场情况来看,对未来的预期收益率仍不宜过高,因此投资中在组合个股选择上,要在盈利和估值之间进行再平衡,从而不断精选个股。其次,从中长期看,东方基金权益研究团队认为此次疫情加速各行业竞争格局定型,未来伴随疫情结束,需求有所恢复,龙头企业将凭借其强大的护城河优势在行业复苏过程中迅速抢占市场份额,行业集中度有望再进一步提升。

因此依然看好细分子行业龙头中长期的确定性收益,通过估值盈利再平衡,选取DCF 折现后预期收益仍有空间的个股重点关注。在疫情后的企业盈利恢复和政策回归的正常化背景下,东方基金权益研究团队将持续关注细分领域景气度变化,并且持续看好消费在需求复苏下的结构性行情,重点关注食品饮料、家电、医药等细分领域壁垒较高的龙头公司。 

(市场有风险 投资需谨慎)

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